二季度，由于宏观层面美加征关税因素，4月开盘盘面大幅下跌，触及115000附近，为近5年的低位，随后盘面开始修复，由于菲律宾雨季尚未结束，出矿量维持低位，印尼当地由于天气因素及配额审批进度较慢，只能通过进口菲律宾矿来维持国内冶炼，所以矿紧状况一直存在，印尼镍矿内贸基准价以及升贴水持续走升，给冶炼端带来较强支撑；进入5月后，菲律宾雨季结束，出货量增加，印尼镍矿内贸价下调但升水维持高位，截至目前，矿紧未实现实质性缓解，所以，镍价下方成本支撑依旧存在。但不锈钢与电池耗镍表现差强人意，未对镍价形成正反馈，所以，镍价上方空间难以打开。整个二季度镍价维持底部震荡走势。

  从供给看，当前菲律宾雨季结束，出矿量季节性增加，受到征税以及天气等因素影响印尼矿供给不足，大量进口菲律宾镍矿，所以资源端供应偏紧状况尚未有效缓解，成本支撑较强；印尼方面，NPI项目新投产能持续释放，由于利润因素部分冰镍产能转产镍铁，高冰镍维持低产，MHP维持高速增长，总体看供给端增速放缓。截至目前，印尼RKAB镍矿尚未有明确审批数据出炉，同时有消息传青山5月起暂停印尼几条镍矿生产线，另外有消息称由于涉嫌违反环境规定，印尼计划对镍园进行处罚。可见资源端仍旧存在诸多不确定性，矿紧状况恐要持续。

 从需求看，传统领域不锈钢二季度产量维持较高增速，但相较一季度增速略有下降，同时由于废料使用占比增加，对于原生镍的消耗增速有所放缓；新能源领域，由于动力电池装机量在锂电池总产量中的占比持续下降以及三元电池装机量的市场份额的持续下降，三元电池材料产量以及三元电池材料的耗镍总量呈现下降态势。三季度随着不锈钢厂减产预计对原生镍的消耗增速会进一步放缓。

 从成本利润角度来看，二季度产业链利润恶化，下游需要向上游争取利润，而矿端紧张难以让利销售，这就意味着，后期冶炼端以及下游冶炼需要涨价来修复生产利润，所以，成本给到产业链的支撑较强。

 综合来看，产业缺乏矛盾驱动，成本支撑较强，镍价难以深跌，但上方空间打开还要倚仗资源端相关政策的落地预计三季度镍价的运行密集区间在115000-125000元/吨。