近期大宗商品价格持续上涨，让通胀问题再度成为焦点，但根据央行的最新判断，我国输入性通胀风险总体可控，不存在长期通胀或通缩的基础。

5月11日，中国人民银行发布《2021年第一季度中国货币政策执行报告》（下称“《报告》”），作为观察央行下一阶段货币政策取向的“风向标”，《报告》不仅对下一阶段货币政策操作提出具体目标，包括再次强调“管好货币总闸门”、“保持宏观杠杆率基本稳定”等，也就国内物价趋势、美国国债收益率上涨、现代货币政策框架内涵等热点问题以专栏形式作出回应。

先看本次《报告》要点：

1、国内经济恢复基础尚不牢固，居民消费仍受制约，投资增长后劲不足，中小微企业和个体工商户困难较多，稳就业压力较大。一些地方财政收支矛盾突出，区域性金融风险隐患仍然存在。

2、下一阶段，央行将稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

3、2020 年末房地产贷款集中度管理制度出台后，人民银行会同银保监会指导省级分支机构合理确定地方法人银行房地产贷款集中度管理要求，督促集中度超出上限的商业银行制定过渡期调整方案。目前，信贷结构优化有序推进，房地产贷款集中度管理制度进入常态化政策执行和实施阶段。坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。

4、相比其他发展中国家，目前我国货币市场利率的波动性并不高。央行在公开市场操作中更加关注 DR007 等货币市场短期基准利率，并综合考虑现 金投放回笼、财政收支以及市场需求等因素灵活调整公开市场操作的规模和期限 品种。因此，市场在观察央行公开市场操作时，应重点关注公开市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率,以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操作数量，避免对货币政策取向产生过分解读。

5、为加强存款管理，央行强化规范存款利率定价行为，停办地方法人银行异地存款。明确要求金融机构停止新办周期付息型存款产品，督促其科学合理定价，切实维护存款市场竞争秩序。将地方法人银行吸收异地存款情况纳入宏观审慎评估(MPA)，禁止其通过各种渠道 开办异地存款，已发生的存量存款自然到期结清。目前，各金融机构的周期付息型存款产品已基本整改完毕。绝大多数地方法人银行已停 办异地存款，异地存款余额正有序压降,为保持银行负债端成本稳定，推进利率市场化改革和促进企业综合融资成本稳中有降创造良好环境。

6、接管包商银行以来，各项工作进展顺利，有序打破刚性兑付，如期完成清产核资。2月7日，北京一中 院裁定宣告包商银行破产，原包商银行的股东权益清零，大额债权人 承担部分损失，包商银行风险处置工作基本完成。下一步，包商银行管理人将在资产交割、诉讼仲裁主体变更等工作完成后，尽快完成包商银行及其分支机构的注销工作。

7、我国是大宗商品主要进口国，从进口量和进口依存度看，影响PPI的主要是原油、铁矿石和铜，其中原油的下游产业链较长，还会影响化工品等价格，对PPI影响最大。

8、全球大宗商品价格上涨可能阶段性推升我国PPI，但输入性通胀的风险总体可控。我国在去年应对疫情时坚持实施正常的货币政策，没有搞大水漫灌，经济发展稳中向好，保持了总供求基本平衡,不存在长期通胀或通缩的基础。

9、发达经济体财政政策和货币政策紧密结合，规模巨大，推动全球资产价格上涨,与实 体经济相脱离，金融风险隐患不断增加，未来是否会通过主权债务风险、高通胀、汇率利率波动、股市债市估值调整等造成风险转移，需要密切关注。我国已成为世界第二大经济体，经济韧性好、回旋空间大，经济运行的稳健 性强。总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。

10、保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，从而清晰明确地界定了货币政策框架的“锚”。这一中介目标锚定方式，有利于搞好跨周期政策设计，在长期稳住货币总量；有利于根据宏观经济形势变化，使 M2 和社会融资规模增速向反映潜在产出的名义经济增速靠拢，为实施宏观政策提供更加科学合理的“锚”。并内嵌了稳定宏观杠杆率的机制，有利于实现稳增长和防风险长期均衡。

（来源：证券时报）